国内血液灌流器商场增长逻辑明确，国产关系企业均有望充分受益于此。健帆生物动作业内龙头，2024年一季度营收和利润均已矣30%以上增长，比拟过往两年功绩下落显耀好转，将来有望依靠新址品上市、布局国外商场、树立发力已矣握续增长。

血液灌流器常用于尿毒症调养。跟着最后期肾病患者东谈主数的增长，及患者透析调养率和平均调养频次的进步，将来国内血液透析居品商场仍将保握增长。与此同期，血液灌流器在肾病之外，还不错用于肝病、危重症、自免、中毒等边界，商场空间亦回绝刻薄。

健帆生物动作业内龙头，2024年一季报，公司已矣生意收入7.44亿元，同比增长30%，净利润2.85亿元，同比增长44.9%，扣非净利润2.71亿元，同比增长42.74%。而在曩昔的2022和2023年，公司扣非净利润分袂下落27.65%、50.27%。受益于功绩好转及通盘这个词成本商场回暖，公司股价自2月份以来从15.88元最飞扬至30.65元，时辰最大涨幅93%。

商场有空间

血液灌流时期常用于最后期肾脏疾病(尿毒症)调养。

跟着东谈主口老龄化进程不休加深，肾病患者东谈主数不休增长。左证《中国医疗器械蓝皮书》，瞻望到2030年中国尿毒症患者东谈主数将冲破400万东谈主。连年来，中国血液透析东谈主数逐年增长，左证宇宙血液净化病例信息登记系统数据，贬抑2022年12月底国内血液透析患者约 84.4 万东谈主，较2011年增长3.6倍。

当今国内最后期肾病患者的透析调养率仍较低，与世界平均 37%、西洋国度75%的透析调养比例仍相距甚远。跟着最后期肾病患者东谈主数的增长及患者透析调养率的进步，将来国内血液透析居品商场仍将保握快速增长。

与此同期，血液灌流患者平均调养频次也有进步空间。左证国度卫健委《血液净化圭臬操作

经过(2021年)》：每周 1 次 HA树脂血液灌流器与血液透析器串联调养，可显耀提高防守性血液透析患者的血清iPTH和β2-微球卵白的撤消率，改善瘙痒症状。而当今患者的使用频率多为每月一次，远未达到国度卫健委“每周一次”的推选水平。

国金证券对此分析称，曩昔由于透析调养每月度/年度用度有明确额度贬抑，超出部分会对患者以及医疗机构酿成较高的零散用度包袱，成为碎裂患者提高血液灌流调养频率的伏击原因。但跟着连年来透析类医疗器械以及药品价钱不休下落，将来患者在基础透析调养中的包袱将安宁减少，瞻望对血液灌流的调养频率将会安宁进步。

国投证券觉得，血液灌流患者平均调养频次从每月1次进步至每月4次将带来上量弹性，从而充分对消将来可能发生的集采等多样形状的价钱下落带来的影响。

在肾病之外，血液灌流器还有着丰富的诳骗边界，包括肝病、危重症、自免、中毒等。当今，国内肝穷乏每年新发病例约60万-80万东谈主。危重症边界，国内脓毒症患者每年有468万例，急性胰腺炎每年约有63.45万东谈主发生，其中约 20%的患者会发展成中度或重症胰腺炎，病死率高达13%-35%。

国投证券测算了血液灌流器主次序域的表面销售空间，肾病约为262 亿元，危重症约为271 亿元，重型肝病约为176亿元，过敏性紫癜和类风湿性关键炎约为19.37亿元，系统性红斑狼疮约为27.3亿元，各项细分边界设想表面销售金额空间杰出700 亿元。

功绩好转

左证国度药监局败露的信息，当今国内已注册血液灌流器居品的企业共14家，绝大部分为国产企业，共计21张居品注册证。

国内商场已获批血液灌流器的企业包括健帆生物、淄博康贝医疗器械有限公司、重庆天际天生物时期有限公司、天津市阳权医疗器械有限公司等14家。这些企业均有望充分受益于空间盛大的血液灌流商场，成长出息值得期待。

在上头14家国内企业中，上市公司健帆生物为血液灌流龙头公司。左证健帆生物统计，公司商场占有率达到70%以上。当今健帆生物领有3张血液灌流器注册证，HA系列居品共34 个型号、KHA 系列4个型号、pHA系列5个型号，针对不同场景需求提供全面的调养决策。

健帆生物在2021年以前经验了通顺5年销售收入30%以上增速、利润35%以上增速的握续高增长阶段。2022年三季度启动，在医疗行业战术转念、居品销售结构编削、里面销售团队变革、经销商战术和渠谈库存波动等不利身分影响下，公司插足功绩转念期。财报涌现，公司2022年营收和扣非净利润分袂同比下落6.88%、27.65%，2023年营收和扣非净利润分袂下落22.84%、50.27%。

从2024年一季度探究来看，健帆生物在曩昔通顺两年功绩下过时，从头步入快速增长通谈。国金证券称，从应收账款等财务主义不错判断，公司渠谈库存等问题在 2023 年已得到安宁处分，2024 年启动公司探究有望从头插足平常增长轨谈。

财报涌现，健帆生物2021-2023年期末应收账款账面价值分袂为2.69亿元、2.22亿元、7485万元，2024年一季度末进一步下落至4855万元。2024年一季度，公司多样血液灌流器、吸附器居品已矣销售收入6.92亿元，同比增长85.51%。

从盈利技艺来看，西南证券分析称，健帆生物里面主动全面变革，优化组织结构、更正料理机制、以降本增效开展千般责任，当今已得到显耀见效。2024年一季度，公司销售用度率为21.29%，同比下落6.12个百分点，研发用度率为7.28%，同比下落2.16个百分点。受益于此，公司净利率同比进步4.05个百分点至38.2%。

居品驱动增长

健帆生物血液灌流器在肾科边界当今共有“HA系列、KHA系列、PHA系列”三大血液灌流器居品体系。

HA系列是公司经典款居品，已诳骗临床20年，袒护宇宙6000余家病院，组成公司营收基本盘。而另外两大系列居品有望孝顺新增长点。KHA系列是专用于尿毒症的血液灌流器居品，2023年孝顺销售收入0.5亿元，同比增长79.5%。pHA系列于2023年11月崇拜上市销售，是大家首个获批的不错同期撤消最后期肾病患者体内卵白王人集毒素和中大分子毒素的血液灌流器居品，当今已在10个省份完成挂网、22家病院完成试用、5家病院崇拜准入。

西南证券觉得，健帆生物肾科边界具备3个居品注册证，不错为全透龄阶段、不同类型的并发症提供防守及调养决策，愈加充分地无礼MHD患者的个体化调养需求，从而已矣公司将来功绩的增长。

在肾科边界除外，健帆生物血液灌流器还在其他边界推出了关系居品，包括肝病边界的HA330-Ⅱ和HA60、危险重症边界的HA330和 HA380、免疫边界的HA280和DNA230。国金证券称，公司血液灌流器“肝病+危重症”新诳骗边界居品将在 2024 年从头插足加快履行阶段，潜在商场空间宏大，新址品将来在公司内收入占比瞻望将安宁进步，带动公司在行业医保控费压力下已矣相对沉着的利润率。

在耗材除外，树立也有望为健帆生物提供新增长点。2023年，公司血液净化树立已矣销售收入2.3亿元，同比增长19.26%。其中DX-10血液净化机已矣销售收入2.27亿元，同比增长22.64%。西南证券称，健帆DX-10血液净化机是公司血液净化树立中的“拳头居品”，可复古CRRT及东谈主工肝等多种调养模式，贬抑当今已袒护宇宙约1800家病院，累计装机近4000台。

从商场来看，健帆生物当今正在布局国外商场。2021年度公司国际商场已矣销售收入1.28 亿元，同比增长138%；2022年和2023年公司国际商场销售收入分袂为6249万元、5230万元，出现明显转念。对此，国金证券分析称，主要系公司在国异邦度的履行行径濒临较大费事，多数线下行径无法开展，公司2023年启动销售行径已安宁归附，将来国外售售行径将插足平常轨谈，瞻望2024年国外业务收入有望高速增长。

不外，在乐不雅预期背后，券商也指示可能存在居品履行不达预期、院内需求及居品使用频率不足预期、商誉和国外财富减值、医保控费战术等风险。